巴菲特投资准则第 13 条∶ 价格并不是价值的唯一标准

巴菲特投资准则第 13 条∶ 价格并不是价值的唯一标准

第 13 条∶ 价格并不是价值的唯一标准

近年来，我的投资重点 已经转移。我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具，我们要的是按合理的价格买最好的家具。??沃伦?巴菲特

人们通常认为，商品的价格是围绕着其实际价值上下波动，虽然有时会过高或过低，但总是被控制在一定的范围内。

在大多数投资者眼中，一家企业的股票价格和价值的关系也是如此。实际上，股票的价格和价值是有一定的距离的，即两者存在背离。在巴菲特的投资策略中，他正是利用股市中价格与价值的背离，以大大低于股票内在价值的价格买入股票，在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润。巴菲特称之为"用40 美分购买价值1美元的股票"。

内在价值可以简单地定义如下;它是一家企业在其存续期间可以产生的现金流量的贴现值。但是内在价值的计算并非如此简单。正如我们前面定义的那样，内在价值是估计值而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。

如果有两个人根据完全相同的一组事实进行估值，几乎不可避免地得出至少是略有不同的内在价值的估计值。即使是两个像巴菲特这样的人也是如此。

在对某企业的价值评估中，最大的困难和挑战是内在价值取决于公司未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于公司未来的业务情况。未来是动态的、不确定的，预测时期越长，越难准确地进行预测。

正如巴菲特所说∶"价值评估，既是艺术，又是科学。"最初，提出股票价格与价值分离的是美国的帕拉特。他在 1903 年出版的《华尔街动态》中指出，在理论上，股票价格与真实价值是一致的，但实际上两者差异颇大。他认为，两者差异的现象并不限于股票，其他财产也有这种情形，只是股票比较特殊而已。

就价格的形成而言，是由供需因素来决定的，不 见.得与直实价值完全一致。除了形成股票价格的主要决定因素??真实价值之外，还有许多其他的影响因素，诸如各种好坏消息、证券市场结构、股市人气、投资气氛等，加上许多参与进来的外行投资人所形成的各种判断。

虽然帕拉特的分析理论缺乏 "严谨性"，但是这也正好印证了股神巴菲特的投资理念。正如巴菲特的投资案例中所表现的那样，股票价格固然重要，但最终决定是否买进，还是要靠对该公司内在价值的判断。即使该公司当前的股票价格很低，如果内在价值也低，那么最好不要持有。

相反，只要该公司的价值估价符合一定的投资要求，那么即使股价稍微偏高，这只股票也有长期持有的必要。

这种情况在巴菲特的投资生涯中经常出现。在价格和价值的判断中，不能忽略两者之间的联系，因为价格始终是要以价值为中心的。同时也要时刻想着它们的差距，不能被市场上的价格蒙蔽双眼，忽略了企业的内在价值，因而错失投资良机。

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