巴菲特投资准则第 10 条∶ 做足研究基本面的功课

巴菲特投资准则第 10 条∶ 做足研究基本面的功课

第 10 条∶ 做足研究基本面的功课

恐惧虽然是盲从者的敌人，但却是基本面信徒的朋友。?沃伦?巴菲特

巴菲特一贯主张∶ 基本面分析是一件长期的、不应间断的工作，不可以"三天打鱼，两天晒网"。以巴非特自己为例，他每天大部分时间都待在办公室里研究最基本的市场动态。因为只有通过持续的分析。才能够对市场走势有直实全面的了解，投资者才可以在第?时间做出合理的判断???是买还是卖?在什么时候买，在什么时候卖?此外，在分析市场走势和个别股票的动向时，最好找个安静的、不被打扰的地方。这样可以集中精力去做深入分析。

基本面分析包括宏观经济运行态势和上市公司基本情况，我们可以通过以下几个方面进行股票的基本面分析。

1）股票市场价格变动

尽管股票价格受多种因素的影响，但是分析股价必须优先分析以下指标∶

（1）国民生产总值（简称 GNP）。股票行情是社会经济活动的晴雨表; 国民生产总值保持实际增长，股票价格就会上升;否则，结果相反。

（2）商业指数。该指数包括工业生产指数、消费品价格指数、失业率等。前两者与股价呈正比关系，后者则与股价呈反比关系。

（3）利率。当市场利率上升时，股价将趋于下跌;反之，股价将趋于上涨。

2）所要投资行业分析

在选择投资行业时，需要特别谨慎地考虑。因为每个行业的周期性不同，当整体经济处于上升 （下降）时期，有的行业却有可能呈现完全相反的态势。所以应当首先了解影响目标行业价格波动的各种因素，进而判断该行业所处的生命周期，据此选择进入或退出该行业。如果对行业基本面分析没有做好的话，即便你投资的是龙头企业，也很难获得良好的长期回报。

对于行业基本面，一般可以从以下几个方面进行具体分析。

（1）行业特性：行业的波动性大小，是否有较强的周期性。

（2）行业的市场空间：行业发展空间大小，直接关系到该行业内企业的成长性。

（3）行业生存环境∶过度激烈的竞争必然会降低企业的盈利能力，恶性竞争更会使企业陷入亏损泥潭。

3）企业层面的基本面因素分析

从根本上说，股票投资其实就是对企业的投资。企业自身如果没有竞争力，即便处于很好的行业也是徒劳。那么，什么样的企业才是好企业?

（1）我们可以通过波特五力分析模型和企业经营情况、财务数据对企业基本面作出综合评价。五力包括顾客、供应商、竞争者、潜在进入者、替代品这五种基本力量。顾客是指买方的讨价还价能力。如果行业处于买方市场，则卖方要么通过差异化经营获得超额利润，要么只能通过价格优势争取买方。

相反，如果行业处于卖方市场，产品供不应求，卖方就很容易获得超额利润。供应商是指供应商的讨价还价能力。与顾客类似，只是企业的角色由卖方转变成买方。除非卖方拥有的是稀缺资源，企业才会在面对供应商时处于弱势地位，企业的利润也会被供应商肆意侵噬。大多数情况下，企业相对供应商是处于强势地位的。竞争者指同业之间的竞争。这是五力中最重要的?个力量。

企业是否处于强有力的竞争地位，是决定企业盈利能力高低的重要因素。潜在进入者指潜在进入者的威胁。如果新进入者拥有新的生产能力和强大的资源，势必对同业者形成巨大威胁。替代品指替代产品对行业发展所造成的影响。如果替代产品的价格比较低，而且性能优越，对现有产品的打击是致命性的。替代品可能完全替代，也可能部分替代。但无论是何种替代，都会使本行业产品受到一定冲击。其中，科技类产品最容易出现替代品。

（2） 分析企业是否拥有持续的核心竞争力。优于对手的竞争力是企业能持续发展并取得胜利的关键所在。以电器行业为例，如果某家企业在信息平台、物流基地、后台服务等几方面优于同行，那么它就占据了行业内的有利地位。

（3） 分析企业战略是否清晰和正确。在波特竞争理论中，竞争战略占据显要位置。战略一旦失误，带给企业的将是毁灭性打击。

（4）管理层是否诚实、优秀，大股东是否诚信。管理层的诚实比能力更重要，而大股东的诚信同样不容忽视。

（5）企业是否拥有稳定的经营史。经营史虽然不能决定一个企业的未来，但它是很有价值的参考之一。巴菲特很看好拥有稳定经营史的企业。

（6）通过公开信息了解企业运营状况。收集的信息包括企业的经营情况、市场状态、管理水平、技术能力、管理制度等细节，为最终的判断提供依据。

（7）对企业的市场份额、经营多元化、是否拥有特许经营权，以及历史财务数据分析，也都是非常重要的。

4）宏观经济、政治因素的影响

无论何种行业，哪家公司，它们的发展与所在国家的宏观经济和政治因素都是分不开的。因此，在投资之前，对这两方面的分析十分重要。宏观经济、政治因素对企业的影响，可以包含在行业层面的分析中。例如，经济周期、利率、通货膨胀等宏观因素，对真正优秀的企业影响相对较小;出口导向型或者原材料进口比例较大的企业，应该多多关注货币升值和汇率变动带来的影响。分析基本面时，要关注宏观经济变化能否为行业带来重大发展机会，以及政策的改变是否会对行业造成毁灭性打击。

5）在基本面分析时容易犯的错误

（1）易受舆论误导。当市场热衷于某一行业、题材或概念时，大家就容易认为这类企业都很好。在这时要冷静审慎，确认企业是真的优秀还是暂时的泡沫现象。

（2）个人感情色彩。例如，生活中喜欢某一品牌，或者持续跟踪某?企业许多年，在判断企业基本面时，往往会只看到其好的方面，或者夸大其优点，而对其存在的问题视而不见。

（3）小道消息。把谣传和非正式渠道获得的不确定消息作为分析依据。

（4）主观臆想、一厢情愿地以过去业绩推测未来。总之，将最基本的分析做好、做足、做全了，选股就有了底，投资也就有了把握。

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