巴菲特投资准则第 3 条∶ 远离傻佬的教条

巴菲特投资准则第 3 条∶ 远离傻佬的教条

第 3 条∶ 远离傻佬的教条

一个投资者相信市场是有效率的，就如同一个打牌 的人相信偷看到别人底牌不能增加胜算一样荒诞。??沃伦?巴菲特

巴菲特曾说∶"如果市场是有效率的，我将无事可干，只有沿街乞讨的份儿。"有效市场理论起源于20 世纪初，开始只是个"假说"，其奠基人是一位名叫路易斯?巴舍利耶的法国数学家。1970 年，芝加哥大学经济学教授尤金?法玛在《金融》杂志发表文章，首次正式提出了这一理论。

尤金?法玛认为，任何战胜市场的企图都是徒劳的，因为股票的价格已经充分反映了所有可能的信息，包括所有公开的公共信息和未公开的私人信息。在股票价格对信息的迅速反应下，不可能存在任何高出正常收益的机会。

换句话说;假定资本市场是一个竞争充分的市场，每个投资者只是价格的接受者而不是价格的制造者;投资者都是理性的，且市场交易无摩擦，无成本，价格反映价值，市场处于均衡状态。有效市场假说提出后，一度受到广大金融家们的追捧。有"财务学界大师" 之誉的迈克尔?詹森甚至宣称;"没有其他任何一种经济命题拥有比有效市场假说更可靠的经验证据。"

基于这种假说，他们坚定地认为∶最赚钱的投资方法就是对指数化证券投资基金进行投资，因为这种基金总是跟着股市中的其他基金上下浮动。想要开发出?套整体上比股市做得更好的投资策略是不可能的。

然而，事实似乎并非如此??该理论的支持者通过实证研究，发现了毋庸置疑的事实∶ 市场没有该理论所假设的那样有效。1984 年，经济学家罗伯特?希勒大胆地称有效市场理论为"经济思想史上最惊人的谬误之一"。事实的确如此。

因为市场有效性实际上是对市场竞争状况的?种度量，而各种金融评价模型又大都建立在均衡市场假设基础之上，在现实运用中往往会受到非常规、非理性因素的影响，从而导致市场表现异常甚至反常。退一步讲，即使对于同样的市场信息、基本面信息，不同的交易者由于受到自身知识、能力、情感的限制，也会产生不同的效果，并导致不同的市场方向判断。

由此，笔者想到了这样一个故事; ?个信奉有效市场理论的教授和他的学生走在校园中，发现地上有一张百元大钞，学生想去捡起来，但被教授阻止。教授告诉他;如果它是真钞，早被人拣走了，根本就轮不到你。大街上不可能捡到钱，就如同一个"运转良好的金融市场" 上不可能捡到好股票。好的股票是你看得见我也瞧得着的，怎么可能被人莫名其妙地白捡? 这就是有效市场理论的核心，即完全有效的市场一定是无法获得超额投资回报的市场。

但事实是，那个学生看到的是一张真的百元钞票。尽管它只是生活中的偶然，但却是实实在在的存在。巴菲特最伟大的发现就在于;从短期角度来看，股市是非常有效率的，但是从长远考虑来说，股市的效率却很低。由此，他开发了一种新的投资策略??选择性反向投资战略，即利用目光短浅的低效率的股市所产生的长期价格失误为自己创造财富。

由此看来，对于有效市场理论而言，套用贾斯汀?福克斯的书名?? 《理性市场的神话》??来评价是比较贴切的。这一点，由房产泡沫引起的"次贷危机"就是最好的佐证。

20 世纪最伟大的政治经济学家哈耶克认为，在这种假设条件下，人们可以使用一些数学公式来决定最有效的资源分配模式。然而，这却是一种"错误的科学万能主义"在作祟。也就是说，社会科学模仿自然科学的方法，会将我们在自然现象过程中所发展出来的思考习惯，错误转化为对社会现象的思考习惯。

哈耶克指出，这种假设未能精确把握经济体系的中心问题，即如何共享最有用且分散于各地的必要资讯。事实上，任何人都无法取得整体甚至大部分资讯。科学万能主义在金融市场显然是行不通的。

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