联合交易所的交易者分为几类？联合交易所交易的经纪公司处理订单的客观事实分析

联合交易所的交易者分为几类？联合交易所交易的经纪公司处理订单的客观事实分析

联合交易所的交易者一般分为以下几类∶

（1）遵纪守法、严格执行客户指令的正规经纪公司;

（2）打着经纪公司的幌子，实为绕开规则的投机商号;

（3）为节省委托经纪公司交易产生的佣金和费用，以自己的账户进行交易的投机者;

（4）倒卖散股并在收市后"对冲"补齐账户的交易者;

（5）依靠其他快速报价服务进行投机的交易者;

（6）同时在纽约、费城和波士顿市场套利的交易者;

（7）执行其他经纪人订单的经纪人。

联合交易所最多有 2400 个席位，其中约有 1/5为活跃会员。正规的经纪公司数量众多，业务量也相当可观。其客户往往以每组 10 股交易的人居多，但也有不少客户会选择每组交易 100 股甚至更多。直到 1902 年，联合交易所每组 50 股以下散股交易的佣金费率仍为0.0625%即股票交易所正常佣金水平的一半;但后来会员投票将其升至0.125%与股票交易所佣金费率持平。后来，多于 50 股的每笔交易佣金费率都是0.166%倒手交易的佣金费率为 0.125%对干联合交易所里最活跃的那几只股票，有的经纪公司称可以始终以接近股票交易所的标准来收取佣金。另外，他们认为与每次 100 股起的交易者相比。

散股交易者在市场中处于劣势。按照惯例，经纪人对散股客户的佣金费率要求为0.25%0.5或者0.75%有时经纪人也会给予散股交易客户一定的优惠。在上升行情中，联合交易所的价格会比股票交易所上涨更快，这种情况显然有利于抛售者而不利于买入者。如果股市处于下跌而非上涨中，情况也会完全相反。交易不活跃的时候，联合交易所的会员有时会在股票交易所以0.125的佣金费率下单。这表明联合交易所有着不同于主场的清晰市场界限。此外，联合交易所的会员们也始终与股票交易所保持着密切的电报联系。

以下是一些关于在联合交易所交易的经纪公司处理订单的客观事实

（1）活跃的投机型股票更适合在联合交易所进行散股交易。如果委托经纪公司买卖 10 股每组的交易，价格会接近股票交易所每组百股的交易价，比交易者自己在股票交易所交易更划算。

（2）对于每组操作 100 ～500 股的大额交易者而言，联合交易所的市场容量不够。

（3）没有完全不活跃的股票，总有?些股票会变成股票交易所的焦点。同?时间联合交易所也会出现同样的情况。当股票交易所对该股的热度下降，联合交易所的小额交易者也会停止对其投机行为。

（4）一些联合交易所的经纪公司收取年 6的利息，并从股票购买之日起计息。这?一利息率要高于股票交易所。在进行周结算时，从周一到周六不计息，超过周六将按整周收取利息。相比之下，股票交易所采取日结算方式，利息从购买之日算起，这一点不太明智。联合交易所和股票交易所的清算方式完全一致，都是按日结清。现在，联合交易所里的投机商号没有过去那么多了。有些投机商号发现，通过与交易所建立联系会给他们带来更多的业务，同时可以更体面地进行交易。

例如，当接到某位客户购买 10 股或 100股的指令时，经纪公司会雇用 5～10 位经纪人，将客户指定价格的买单传给交易所，同时以同样价格抛售的指令也会传出。这时两名经纪人就会凑在一起看是否能匹配彼此的订单，他们了解彼此的需求，并尽最大可能促成交易。如果交易仍然不能达成，那么该订单将按照市场最近的买价或卖价执行。这种做法被称为"对号入座"。该交易执行与股票交易所无关，经纪公司在其中扮演了投机商号的角色。若客户出现亏损，经纪公司获利;若客户获利，经纪公司承担相应损失。这种办法较为笨拙，如果交易者要求知道负责其委托的经纪人的名字但又无法获得，那么很可能会向联合交易所投诉;若联合交易所要求其提供经纪人信息而仍未获执行，该公司将被取消会员资格。一旦交易者发现委托后并未发生真实交易，便可以要求经纪公司赔偿其"交易"损失。

尽管经纪人严格遵守了各项规则，账户记录等细节也处理得尽善尽美，但这种联合交易所内出现的投机商号式交易仍会为其招来种种举报。"匹配订单"只是一场零和游戏，对交易所本身没有好处，还把正规交易置于不利之地。在这种经纪公司进行交易的投机者会面临很大的财务风险，尽管它们已熬过了一些金融风暴。一旦不幸选择了这种经纪公司，客户往往被迫接受与市场价相距甚远的成交价格，这时经纪人会试图把责任推给联合交易所落后的设备，以此蒙混过关。

一些希望降低投机成本的人也会选择成为联合交易所的会员，然后用自己的账户进行操作。他们中有些人是股票交易所的退休职员，有些人是股票交易所会员的子女，也有些人只是因为资金状况窘迫而加入会员。他们无需支付佣金，如果他们在熊市上做空，可以靠卖空股票收取的利息赚钱。如果他们把股票贷款作为抵押，与小经纪人合伙经营，将有机会获得平均 6个点甚至更高的年收益。有些交易者有日结账户的习惯，他们不买空也不卖空，只进行一些小损小利的操作，交易结束就离开市场，安心回家睡觉。通常情况下.其损失不会超过 1/4个点。他们研究交易所内各种经纪人的需求，依靠直觉猜测随后的报价，靠正规经纪公司或其他交易者的损失获利。他们的脑子里没有市场意识，只有两个交易所的自动收报机，配合股票交易所的成交量和相关知识作为投机依据。他们厌恶投机商号，因为经投机商号匹配后，公众在交易所的损失会小于自动生成时。另外，他们对获得快速报价的交易者也同样反感。交易者能通过两种途径获得快速报价∶ 依靠股票交易所的快速自动收报机，或者与股票交易所会员建立私下的秘密电话联系。

对于后者经纪人只需要站在人群中观察接线员表示上升和下降的手势，并依此买卖股票。这样操作往往比等行情牌和自动收报机的报价更及时。这些交易者会因为不正当竞争而不受欢迎。他们有时可以赚钱，但不具有连续性。无法获得时间优势的交易者会试图紧随他们的步伐，但费神费力，让人难以坚持。同时还存在在纽约、费城和波十顿三地套利的联合交易所。尽管波土顿和费城联合交易所之间的套利规模并不大，但仍有一些交易所会员表示，他们最希望能买到股票交易所的会员资格，然后利用其便利的报价设施在联合交易所与股票交易所之间套利。不过，真要做到这一点，至少需要数个交易所会员资格和相对丰厚的资本。这种操作的风险度很高。股票交易所的会员?旦被发现从事这种不正当交易，马上会被取消资格。不过，总有一些经纪人甘愿冒着名誉受损的风险去试一试。

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