认购协议的交易有什么投机因素？

认购协议的交易有什么投机因素？

1895年2 月 19 日，摩根财团购买了即将发行的年利率4的政府债券，从此揭开了对拟发行证券进行交易的序幕。在欧洲，类似的交易早已十分流行。投资者往往希望能提前购买到新发行的证券，于是他们会提前向经纪人提出申购，同时附上愿意支付的价格。认购协议继而出现，其中包括投资者对预购新证券的认可价格。摩根先生和贝尔蒙特先生就通过这种方式买入了6231.5 万美元。年利率4的政府债券。他们认为那些在境外公开募集的债券短期内不会在本国再次出售，否则将有悖于债券发行的初衷。但国外的经红人都对未发行证券的操作十分擅长，因此在财政部正式发行第一批债券之前，债券价格已在频繁倒手之下大涨，最初的购买者们甚至从未见过该债券便已将其转手。他们实际交易的是购买 4利率美国国债的合同，合同中包含"何时发行，怎样发行"以及其他附加条款。

摩根财团以 104.5 美元的价格买入债券认购协议，并在第二天以 112.25美元的价格将协议向公众售卖。2 月 25 日，也就是在认购协议被公开发售5天后，关干该债券的认购协议就已经出现在股票交易所的未上市部并被交易，其最初售价为 118.125 美元，比公开售价高 5.875 美元。周末之前，该协议已上涨到119.375 美元。不过，3 月 14日第一批债券在市场上出现时，其价格并未超过120 美元。这种认购协议的交易具有很大的投机因素。在债券正式发行之前，没有以112.4 美元买到认购协议的投机者，之所以后来仍要以超过118 美元的价格买入，是因为他们误以为在债券发行后需支付更高的价格。当然，他们并没有从认购协议的投机中获利。此次对拟发行债券的交易开阔了美国交易者的视野，他们发现，原来可以更早地涉足新证券的交易。

后来，当北太平洋铁路公司、雷工公司、艾奇逊铁路公司以及其他铁路公司陆续进行重组时，认购协议交易在布罗德大街已经司空 见惯了。外国银行家很多都是能精确计算套利和外汇交易的行家，他们长期进行认购协议交易。一位银行家介绍，在一只新证券正式发行之前，对其认购协议进行交易的利润有时高达 2.5～5万美元。北太平洋铁路让很多人大赚了一笔，不过有人在艾奇逊铁路的认购协议交易中小赔，因为没有提供足够的利息保证金。利息是一个十分重要的因素，操作者的策略是买入旧目股、抛出新股。在新股正式推出前需要确定其出售价格，此时必须将新股发行前这段时间的资金成本考虑在内。艾奇逊铁路股票的新股推出时间要晚于人们的预期，所以有些人的利息保证金会不够用。

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