认购协议在交易中的巨大作用分析以及提前交易拟发行证券可能含有一定风险

认购协议在交易中的巨大作用分析以及提前交易拟发行证券可能含有一定风险

美国钢铁公司在证券交易所的首次亮相充分证明了认购协议在交易中的巨大作用。当时，美国钢铁公司认购协议的交易价格的确影响了联邦钢铁等子公司的股价波动。人们在无从得知美国钢铁公司旧股与新股的兑换比率时，市场上?片混乱，直到人们注意到新股的认购协议交易价格与旧股股价之间的关系时才恍然大悟。在去年3 月的第二周，普通股认购协议的开盘价为 38 美元，优先股的认购协议开盘价则为 82.75 美元。3月 28日，新股在交易所开盘上市时，普通股开盘价为42.75 美元，而优先股则为 92.75 美元。那些打算靠买入旧股、卖出新股套利的人会发现，对股票交易的限制让他们很难通过这样的操作方式赚钱。

有些交易者还试图在不同的交易所之间套利，指望能获得 4 ～5个点的利润，但当他们发现市场被大财团们封锁得严严实实之后就不得不放弃了。说到认购协议交易的风险，不得不提 1902 年的旧金山债券风波和美国钢铁债券事件。这两家债券的发行是为了回收之前发行的优先股，并且促使股票增值。财团们按照惯例签订新债认购协议。然后再想办法将其快速出手。在由摩根先生组织的大多数辛迪加"里，都要求成员自行持有一定比例的新股，只有获得特许后才能对其进行抛售。旧金山铁路的出资方是布朗兄弟公司。对其债券的认购协议就可以像股票?样在交易所流通。

但在旧金山铁路债券一案中，其认购协议并未开立转让凭证。旧金山债券风波中的问题在于，辛迪加协议规定了参与成员在新债券发行后必须一直持有。很难避免这种情况;在不知自己是否有转让权的情况下对认购协议进行出售，或者认为最后发行的数量足够周转。旧金山债券开始发行得很少，而美国钢铁公司可能只发行了 5000 万美元而辛迪加;学断组织的主要形式之一。是资本主义企业间关于共同销售商品和采购原料的协定非 2.5 亿美元的股票。

这两个例子都证明提前交易拟发行证券可能含有一定风险。一方面，如果严格按照合同执行交割，强制卖方提供约定数量的证券。被交易股票的暂时匮乏可能将其价格推到天上;另?方面。美国钢铁公司发行的新股过少，认购协议会比之前预期价值更高，但卖方却不得不以约定价格将其卖出，对其而言也是一种损失。事实上，无论发行方案变更还是取消，其发行风险始终存在。几年前，英国政府宜布发行印度新股，发行前认购协议已经在市场上炒疯了。结果，最后政府取消了这一计划，所有的交易都被作废，这引起了当时市场上很大的骚动。

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