恒瑞医药价值评估分析？

恒瑞医药价值评估分析？

恒瑞医药（600276）价值评估分析

下面以恒瑞医药（600276）为例，用现金流量折现法对该股进行价值评估。

1.营业收入预测。

表5-10是恒瑞医药2005年至2011年营业收入和营业收人增长率的统计数据。依据这6年的平均增长率，对未来5年的营业收入进行了预测。

表5-11是依据恒瑞医药2005年至2011年营业收人数据，做线性回归预测的营业收入情况统计。

采用以上两种方法的平均值，作为对恒瑞医药未来5年的营业收入预测值。如表5~12所示。

同样，可以利用以上方法，对恒瑞医药的成本费用等教据进行预测，这样就可以得到以下利润表简表，如表5-13所示。

2.自由现金流量预测。

在表S-13的基础上，对恒瑞医药进行自由现金流量预测，如表5-14所示。

这样以上数据就可以用于计算该公司的现金流量折现值。

3.加权平均资本成本估算。

①无风险收益率。

可以采用我国10年期国债收益率历史均值3.60%。

②β值（Beta）估算。

β值度量的是与投资相联的不可分散的风险，β值表示的个股或授资组合对系统风险的敏感程度，可以简单理解为∶

β =1，即证券的价格与市场一同变动。

β>1，即证券价格比总体市场波动更大（较整体市场风险高〉。

β<1，即证券价格的波动性比市场低（较整体市场风险低）。

β =0， 即证券价格的波动与市场没有关系。

β<0.即证券价格的波动与市场波动相反，一般情况下这种情况很少见。经过对恒瑞医药2007年4月至2012年4月的评估，取0.7为Beta预估值。

③风险溢价。

我国属于新兴经济体，股票市场波动幅度非常大，这也加大了对风险溢价的评估难度。在这几年的股市大起大落中，风险浴价负值频现、但从更长远来看，A股还是总体向好。根据我国经济发展形势和股市属新兴市场性质，并综合其他因素后、给予8%风险溢价。

根据该算式，可以计算恒瑞医药的权益资本成本=3.6+0.7×8=9.2（%)

3.债务成本的确定。

负债成本的计算也有多种办法，最为简单的方法是用企业的利息支出费用除以负债。这种方法虽然不够精确，但非常方便，计算时采用连续3~5年的数据为好。由于恒瑞医药的负债率非常低，采用这种简单方法计算的数字对该指标的影响较小。这里采用恒瑞医药2009年至2011年的数据计算，3年里公司每年平均支付利息为11149431元，平均负债为398041754元，则∶

公司的债务成本=11149431/398041754=2.8%

4.加权平均资本成本计算。

根据《中华人民共和国企业所得税法》第四条，企业所得税的税率为25%恒瑞医药2007年至2011年的资产负债率分布为9.12%10.8%11.13%10.2%18.9%平均资产负债率为12.03%相应权益比重为87.07%获取以上数据后，可以计算恒瑞医药的加权平均资本成本。

加权平均贵本成本（WACC）=（资产净值/总资本）x股权成本+（债务/总责本）×债务成本x（1-企业所得税税率）=87.07%*9.2% +12.03%*2.8%(1-25%)=8.35%

5.自由现金流量折现值。

最后就可以预估恒瑞医药未来N年的自由现金流量折现值。在确定企业的增长性时分两个阶段，第一阶段是公司一直维持可持续的可预见的增长，第二阶段是公司按某一增长速度永续性地增长。比如恒瑞医药，在预测的前5年，公司是按预测的增长率1.532的速度增长，5年后企业进入稳定期，按1.07的速度增长。现在来预估2016年，也就是5年后的企业自由现金流量折现值。

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