什么是现金流量折现值？如何计算？
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|什么是现金流量折现值？如何计算？
现金流量折现值
概念
现金流量折现值被广泛用于企业价值评估，它是建立在企业自由现金流量的基础上，用历史和当前的企业经营增长情况，评估预测未来自由现金流量，未来数年后的企业价值就是这段时间里每年自由现金流量的折现值。
决定现金流量折现值的关较因素是企业未来的自由现金流量预算和折现率。与其他对未来进行评估预测的方法一样，用历史和当前的数据、以及其他条件来推算未来的结果，都是建立在某些假设条件下的推断，基?种科学方法，并非随意估算。现金流量折现值是较成熟的评估预测工具。根据条件的变化，采取修正措施后，仍能较真实地反映未来结果。现金流量折现值的评估时间一般是5~10年，时间越长，不确定性因素越多，预测结果的意义也随之减弱。
现金流量折现值反映企业的综合价值，该评估结果与当前股价进行比较，可以得出股价是否被高估或低估。许多股票评级机构对上市公司未来盈利和股价预测也经常采用这种评估模型。现金流量析现值不仅为投资者提供了未来的企业价值和对应的股价预期，也给当前企业的发展潜力和股价的估值及安全性赋予了量化结果。现金流景折现值越大于当前企业的市场价值，说明当前股价越被低估，股价预期上涨动力越足。相反，如果现金流量折现值低于当前市场价值，则说明当前股价被高估。
计算
Vn∶ N年后企业的现金流量折现值。
CF，、CF，∶是企业第一年和第N年的预估自由现金流量。自由现金流量是指在不影响公司持续发展的前提下，可供分配给企业资本供应者的最大现金额。这部分现金流量不危及公司的生存与发展，并可以分配给股东和债权人。
通常的计算公式为∶
自由现金流量=（税后净营业利润+折旧）-（资本支出+适管资本增加）
自由现金流量关注的是企业现金流入与流出的项目。在现金流量折现模斑围中，未来企业自由现金流量的预估是现金流量折现模型的两大关健之一。
对未来现金流量的预测主要有;
1.企业收人预测
2.成本和费用预测
3.通过企业收人预测、成本和费用预测得出净利润预测值
4.对净利润进行调整计算，得出自由现金流量的预测值
r（折现率）;也称折现因子，也可以是加权平均资本成本（WACC），它是影响现金流量折现值的另一个关键项。折现率体现了自由现金流量的时间因素，距离开始的时间越近、其价值越高，风险也越小。折现率是投资者考虑投资风险后，对收益预期的最低要求的表现，折现率的大小取决于投资者对标的公司未来价值或股价的成长信心以及对风险的看法，包括对未来收益的预期。企业的现金流量由实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量组成，由于它们的性质差异，导致其风险程度不同、折现率也就不同。对于一般上市公司，股权和债务为主体，在对现金流量折现模型中的折现率采用加权平均成本，公式如下∶
加权平均资本成本（WACC）=（资产净值/总资本）×殷权成本+（债务/总贵本）x债务成本x（1-企业所得机税率）
其中，馈务成本和股权成本用债务人和股东要求的收益率表示。至于债务成本一项要乘以（1-企业所得税税率）。是因为与股权融资相比、债务融资可以使企业少缴企业所得税，因为利息在计算利润时是被扣除掉的。而所得税的计算又是按照利润总额的一定比例计算的。显然被扣除利息后的利润乘以一定比率计算的所得税，要比不扣除的计算得少，基于此，所以说利息能够抵税。
根据加权平均资本成本（WACC）的计算方法，预测该指标的内容有∶
1.权益资本成本的确定。
①无风险收益率。
可以采用最接近5年期国债发行利率作为无风脸收益率。
②β值（Beta）估算。
β值源于资本资产定价模型（CAPM），它代表特定资本市场上任意资产的风险与收益的均衡关系，其在数值上等于投资组合收益率相对于市场收益率的协方差与市场收益率方差的比值。实际中，一般用单个股票资产的历史收益率对同期指数（大盘）收益率进行回归，回归系数就是β（BETA）系数。β度量的是与投资相联的不可分散的风险。对于一种股票而言，它表示所有现行股票的收益发生变化时、一种股票的收益会如何敏感地变化。
③风险滥价的评估。
对风险溢价的评估受到多方面因素的制约，对宏观经济的整体判断至关重要，风险浙价与GDP、股市的整体景气度都有着较大的关系，总体来说有历史法和前瞻法。另外，周期的选择会对股权风险溢价水平产生巨大的影响，即使在美国这样成熟的资本市场。周期不同。股权风险溢价水平也显著不同。在具体的计算方法上，一般有算术平均数收益率和几何平均数收益率，不一样的计算方法会导致计算结果有所不同。那么在计算ERP时采用算术平均数还是几何平均数?使用算术平均数依赖于"各类数据是独立的"和"市场收益的分配稳定"两个假设，如果市场满足或接近假设，则采取算术平均值较好。
④权益资本成本计算。
权益资本成本的计算方法有很多，国际上最常用的有红利增长模型、资本资产定价模型和套利定价模型等。这里采用被国际广泛使用的成应，夏普提出的资本资产定价模型（CAPM），公式为;
2.债务成本的确定。
负债成本的计算也有多种办法，最为简单的方法是用企业的利息支出费用除以负债。这种方法虽然不够痛确。但非谱方便。计算时采用连续3~5年的数据加以调整。
3.所得税、资产负债率、权益率的确定。
所得税;根据《中华人民共和围企业所得稍法》第四条，企业所得税的税率为25??如果有其他特殊情况，可根据有关法律和国家规定进行调整。资产负债率和权益率可以根据企业的历史和当前情况。采用合适的比例，比如最近3~5年的平均水平。
4.加权平均资本成本计算。
加权平均资本成本（WACC）=（资产净值/总资本）×股权成本+（债务/总资本）×债务点本×（1-企业所得税税率）
计算演示∶
表5-9是利用现金流量折现值对某虚拟的上市公司的股价进行评估。
表中2012年以后均为预估值，自由现金流量是净利润加折旧及摊销，减资本支出减运营资本增加所得到的数字。折现率采用7.50??折现后则得到预测年的自由现金流量折现值。
永续价值是指超过预测后企业以某比例（表中采用3??永续增长的假设下所求出来的价值，其计算公式为;
其中∶
Vi;是预测年外的后一年的预测自由现金流
g;是永续增长率
r∶是折现率
最终，企业股权资本价值是预测内自由现金流现值合计加上永续价值，减去负债账面价值所得的企业价值。如果公司的总股本没有发生变化，用企业股权资本价值除以总股本，就得到当前每股价值。表中最终每股价值为15.55元，如果当前该股股价距离每股价值较远，如10元以下，那么该股就处于低估状态;如果股价在15.55元附近，则说明市场基本反映了企业的价值;如果高出15.55元，如20元上方。则目前该股属于高估。
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