A股市场重要顶底估值如何分析？

A股市场重要顶底估值如何分析？

A 股市场重要顶底估值分析

统计方法修正

为了真实反映市场所有股票的平均估值状况，这里采取"有效股票市盈率中位数法"来进行分析，从而排除权重股的高权重影响。

那么什么叫做"有效股票市盈率中位数法"呢?为什么要用"有效股票市盈率中位数"来衡量股市的估值状况呢?以下通过实例和比喻来说明。

1.市场失误判断举例。

前些年，尤其是2010 年、2011 年、2012 年，很多专业人士将权重股的业绩分摊到其他股票上，因此得出当时两市平均市盈率已经极低，股市不应该再跌的错误结论。

比如 2011 年5 月中旬，上证指数在 2850 点左右，某些专家得出"两市当时的平均市盈率已经低到 20 倍，因此股市不应该再跌"的结论。然而后来股指却不断下跌，上证指数最终跌到 1949 点才企稳。

为什么会出现如此大的偏差?原因就是他们在衡量两市平均市盈率时，将个别权重股如银行股的业绩分摊到其他股票上，从而得出"两市股票平均估值已经很低"的错误结论。

其实，如果采取"有效股票市盈率中位数法"判断当时的股市估值状况，2011 年5 月中旬的 2850 点，股市平均估值水平为 37 倍，还属于市盈率高高在上的情况。

在股市下跌途中，市场怎么可能在 37 倍平均市盈率的位置形成极大底部呢?

2.市场错判原因比喻。

这里打个比方，如果将北冰洋划归北京市，作为北京市的一个区，北京市将由原来的八大区变成九大区。假设之前北京市每年夏季最高气温是零上36 度，冬季最低气温是零下10 度，北冰洋地区全年温度最高是零上5 度，最低是零下 50 度。

北冰洋的面积是北京市原来总面积的 5倍，那么在考察新北京（原来八大区加上北冰洋成为九大区）的气温状况时，如果考虑面积权重，当10 月1日北京市原来的八大区气温刚刚从夏天最高 36 度降到 25 度时，你会得出"北京气温已经降到零下8度，不应该再跌，应该见底上涨"的结论，农民拿到这样的结论时，就应该准备立春种地了，这显然是错误的。

为什么会出现如此错误的判断，就是因为在考察新北京的整体气温状况时，将高权重的北冰洋低气温强加到其他八大区身上了。权重大的北冰洋低气温，将北京市平均气温给绑架了。

如果想准确掌握北京市的实际气温状况，可以采取中位数考察法，即将九个区的气温从低到高排列起来，温度处于中间位置的那个区的气温状况，能更真实地代表北京所有区的平均气温状况。

当然，你也可以将气温最高的区和气温最低的区去掉，考察剩下的7个区的平均气温情况，用以代表北京地区的平均气温状况。最重要的一点就是∶不能按"面积权重"来进行计算。

有效股票市盈率中位数统计

考察股市的估值现状，与上述比喻一样，要想客观准确地把握两市所有股票的平均估值水平，就必须剔除权重股的超高权重影响。采用"有效股票市盈率中位数法"来考察，应该最客观有效。当然，考察时将市盈率为负的亏损股及市盈率为几百倍的垃圾股剔除出去，还是很必要的，否则会得出市盈率过高的结论。

以下考察法，就是将两市所有股票按市盈率从低到高排序，考察"从市盈率为正值的最小数（即市盈率最低的股票）"，到"市盈率达到 125 倍"这?区间的股票。取这些股票市盈率的中位数，用以代表两市的平均市盈率或平均估值。

采用这样的考察法，得到的 A 股市场重要顶部高点和重要底部低点的估值水平如下。

1.1997年5月12日的顶部（上证指数1510点）∶48 倍（牛1顶）。

2.1999 年5月17日的底部（上证指数1047点）∶ 29 倍（熊1底）。

3.2001年6月14日的顶部（上证指数2245 点）∶60 倍（牛2顶）。

4.2003年1月3日的底部（上证指数1311 点）∶ 42 倍（熊2底）。

5.2004年4月7日的顶部（上证指数1783 点）∶ 48 倍（牛3顶）。

6.2005 年6月6日的底部（上证指数998 点）∶ 19 倍（熊3底）。

7.2007年10月16日的顶部（上证指数6124 点）∶55 倍（牛1顶）。

8.2008 年10月28日的底部（上证指数1664 点）∶ 18 倍（熊1底）。

注意∶2009年8 月4日的高点（上证指数 3478 点，深综指1154 点）∶ 41 倍。该位置是上证指数或权重股指数顶，并不是市场顶。这次调整是股市牛 2 上涨途中的一次回调，回调后股市再次上涨，深综指、中小板综合指数此时均再创新高。

9.2010年 11 月11 日的顶部（深综指 1412 点）∶ 48 倍。该位置是牛2顶，也是市场的真正顶。该位置深综指、中小板综合指数都见到了大顶。

10.2012 年12 月4 日的底部（上证指数1949 点）∶ 24 倍（熊2 底）。

注意∶2013年6 月25 日的低点（上证指数1849 点）∶ 28 倍。该位置只是上证指数或权重股指数的一个底，并不是股市平均底。此次下跌是股市牛 3 上涨途中的一次回调，回调中深综指、中小板综合指数均未创新低。2013 年6 月25 日上证指数跌至1849 点时，两市估值要比 2012 年12 月4 日上证指数跌至1949 点时的两市估值高很多。

11.后期的牛3 顶，具体点位会是多少?

12.未来的熊3 底，具体点位会是多少?

牛市通网是一个牛股推荐网与低风险投资知识网，可以在线联系客服领取牛股。牛市通网从权威的投资专家、金融分析师等投资信息中挑选优质的文章进行发布。牛市通网主要为投资者提供股票知识、股票观点、股票分析和明智金融投资讨论等信息。