投资中的特殊情况是什么？为什么要关注首次公开发行的股票？

投资中的特殊情况是什么？为什么要关注首次公开发行的股票？

投资中的特殊情况

好奇心是活跃的思维方式最典型和明显的特征之一。

投资中的特殊情况是股票市场中最难理解，也最具风险的地方，尤其是在股市的低潮期更为突出。但就像命运的安排，在认真的分析和合理的判断下，你会幸运地发现特殊情况有可能为财富增长立下汗马功劳。包括股票的首次公开发行、公司的合并和收购、企业破产、可转让证券、权证和经营不善的公司股票等，它们无处不在，而且随时都有可能出现。

通常只有经验丰富的投资者才会在特殊的情况下进行投资，实际也不总是这样。

假设现在你为A公司工作，公司持续赢利并且员工持股，现在向员工提供认购新股的机会。你非常清楚公司股价一直稳步上涨，公司产品前景光明，并相信公司有朝一日会公开上市。

或许你为B公司工作，公司是生产创新型产品的新公司，但所从事的是你所熟悉的行业。公司正要上市，你可以选择加入。

两个选择都是新的机会，但B公司的风险要更大一些。这两家公司都在巴菲特所称的"能力范围之内"。你的行业从业经验、对技术的熟悉程度和管理的能力，都可以得到很好的发挥。

特殊情况出现时，我们需要头脑冷静、行为谨慎，必要时可以修改自己的投资原则。美国政府员工保险公司的购买对于格雷厄姆来说，就是一个特殊情况。巴菲特的职业生涯中也碰到过很多特殊情况，特别是在伯克希尔?哈撒韦公司的发展过程中，异常情况发生时，管理人员总是让巴菲特去充当救星或大买家。

首次公开发行的股票

对于历史较短，但经营充满活力的公司的首次公开发行，投资者的狂热不亚于 1849 年采到金矿的矿工，这样的狂热还一直持续着。凭借微软、谷歌和其他明星股票一夜暴富的故事，让首次公开发行在投资组合中占有了一席之地。其实，大多数的首次公开发行都不是很成功，只有很少一部分人为此变成百万富翁。首次公开发行的股票通常以难以维持的高价发行，上市之后要很久才能重新回到发行价的水平。

曾有人对 1968~1998年间发行的 2 895 只首次公开发行的股票进行研究，发现平均年收益率居然是-45%尽管发行前都有较强的升值预期，大多数首次公开发行都经不起时间的考验最终彻底失利。在 20 世纪90 年代末期的网络狂潮中，包括VALinux和TheGlobe.com在内的很多公司都经历了首次公开发行首发后暴涨 1~3 倍，然后持续下滑让投资者手足无措的过程。只有那些有远见的投资者，通过快进快出而收益颇丰。

公司上市是为了筹集资金，所有权人可以把风险投资和股权一并套现，而股东们看重的是流动性。为获取一定的股权份额，新投资者投入资金，并通过公司的各项经营和发展战略为股东创造更高的价值。

因为没有可供参考的历史数据，个人投资者很难对新股上市及之后的价格趋势进行预测。不仅如此，大量首次公开发行的公司都正处于增长的过渡期，给公司的前景带来了更大的不确定性。

但有一点是很清楚的∶大量首次公开发行的涌现正是牛市已达顶点的信号。希望公司以合理价格上市的企业家们，都得到了期望中的大量现金。

网络泡沫最辉煌的 1996 年，共有 675 只股票首次公开发行。而网络泡沫破灭后的 2001 年，美国主要交易所上市的首次公开发行只有 80只股票。

另外，2001 年的"9?11"恐怖袭击事件影响了市场的流动性和总体经济运行，2001~2003 年间首次公开发行的迅速缩减，似乎是合情合理的。

恐怖袭击的阴云在华尔街渐渐散去，首次公开发行又渐渐地回到了人们的视线范围。紧接着，2008 年的全球经济危机引发了全球首次公开发行的再次锐减，2007年，美国共有 159 只股票首次公开发行，而2008年只有区区 20 只。

在充分理解其特点的基础上，首次公开发行是非常不错的投资机会，因为是以发行价买入股票。在涉足首次公开发行时，如下的要点会为你提供一定的指导和保护∶

进行深入的调查和研究∶对私营持股公司进行客观的调查和研究很重要。认真研究有关公司的信息，最好是横跨几年，跟踪有关公司的新闻报道，并就财经新闻和公司网站披露的相关数据进行仔细分析。公司一旦宣布在交易所首次公开发行，有关公司的分析报道和评价都会席卷而来，请关注它们中的任何一条。甚至可以通过网络查阅员工评论、行业简讯和任何有用的信息。

一定要仔细阅读招股章程或是证券交易委员会的S-1 文件;阅读的过程毫无疑问是非常枯燥的，却是进行首次公开发行投资必不可少的步骤。证券交易委员会对招股章程进行过仔细审核，还会就相对薄弱的地方提出进一步披露、解释和补充的要求。申请首次公开发行时，谷歌公司在S-1 文件中声称针对雅虎公司的起诉没有法律依据。证券交易委员会认为谷歌公司无权就此法律事务妄加论断。谷歌删除了相关的论述，并以270 万股股份与雅虎达成庭外和解。鉴于美国证券交易委员会的监管，首次公开发行相关文件的表述都趋于谨慎，很多公司都意识到过度承诺或无法实现将会严重影响公司的声誉。

选择由具备一定实力和知名度的经纪公司所承销的股票∶一般来说，好的公司发行股票时会选择规模大，知名度高的承销商。除非是上市公司的主要和长期投资者，否则一般的个人投资者很难介入规模较大的首次公开发行。

股票经纪人卖力宣传首次公开发行时，请加倍小心∶很有可能是承销商的销售出现问题，所以才进行声势浩大的促销宣传。

注意股票的禁售期∶ 公司上市后，内部人员在既定的时间内不允许卖出股票，这个期限通常为 90 天，甚至是1年，是为了保护公司以外投资者的利益。当新上市的公司存在一些不为人知的情况或经营出现异常时，内部人员可以故意拖延采取行动，并在公众察觉问题之前把持有的股票抛得一干二净。为了增强股民的信心，有的公司会把禁售期定得很长。当你发现没有出现内部股份转让时，并不一定是好兆头，因为内部人员可以耐心等待禁售期的届满，然后合法地迅速抛售持有股份。

密切关注交易所交易基金??市场上基于首次公开发行指数的交易所交易基金。本书在前面提到过，交易所交易基金有自己特有的长处和风险。要记住的是，首次公开发行的总体质量偏低时，基金的业绩不会太好。交易所交易基金的设计初表就是反映它所代表的市场，总的来说，首次公开发行是发展迅猛但高风险的业务，基于首次公开发行的交易所交易基金将会反映出这一事实。

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