什么是留存收益？什么是自由现金流？什么是市盈率？

什么是留存收益？什么是自由现金流？什么是市盈率？

留存收益

当所有的收入都被计算在内，所有的债务都已偿还，股息也都支付给股东时，或许还会有些利润剩余下来。未分配利润和留存收益最后变成资产项目，出现在资产负债表而不是损益表里。作为可以推动公司成长的现金，留存收益对于股票的升值至关重要。

尽管留存收益最后成了资产，它仍可能使公司处于风险之中。公司的袭击者们就像捕食者一样死死地盯着公司的留存收益。当管理层对留存收益没有明显的计划和使用的安排时，公司很容易成为被收购的目标。尽管大笔的现金储备给我们带来了安稳的感觉，但同时也使投资者紧张不已。投资者对留存收益常用的座右铭是"要么用掉它，要么就损失掉"

在公司的留存收益表上可以找到更多的细节，这张表记录了公司一个会计年度内留存收益的变化情况。如果留存收益增加了，有必要探究一下是什么导致了较高的收益水平。是一次性的短期现象，还是一个长期趋势?如果公司的留存收益下降，找出原因是很重要的。如果留存收益的现金是被用于稳固公司的经营优势和强项，那么下滑是不用担心的。可如果是被用于弥补亏空或其他并不能促进公司经营的稳定和增长的用途，那就很危险。

自由现金流

"财务的重要原则之一就是要关注现金的重要性，因为现金流是公司的生命线和吸引股东的主要方式。"阿瑟?约翰逊在它的基金通讯中写道，"自由现金流，也就是沃伦?巴菲特所称的'股东盈余'，是扣除确保公司经营中的正常现金流，产生的资本支出之后还剩余的现金。"自由现金流收益率反映的是，在目前公司股价基础上每股可以收益的现金。

自由现金流收益率=每股自由现金流/股票价格

这个和收益率很类似，收益率是由会计准则所认定的每股收益除以股票价格。总的来说，比率越低，投资的吸引力就越小，反之亦然。这就说明，投资者总是愿意每股的投入尽可能小，而收益却尽可能高。有的投资者认为自由现金流（包括了资本性支出和其他维持经营所需的成本）更加准确地反映了股东的收益情况，因此在衡量公司的生命力时，更愿意使用自由现金流收益，并不是收益率。

基于损益表会计信息的另一个计价模型就是贴现现金流模型，用于评估投资的价值。贴现现金流模型分析涉及一个很复杂的公式，用自由现金流进行贴现（通常使用资金成本的加权平均），得到证券的现值基于现金和贴现率的不同，贴现现金流模型分析出现了很多的变型。如果贴现现金流模型分析后得到的现值高于投资的成本，公司实际上就是把将来的收益进行了贴现，这样的投资机会是有价值的。所幸的是，我们不需要自己去做这些复杂的计算，可以用互联网进行各种各样的股价分析。

贴现现金流模型分析的目的是估计你可以从投资中获得的收益，并调整收益的时间价值。换言之，贴现现金流模型帮助投资者在获取长期固定收益，考虑通货膨胀的危害时，对投资进行评估。除了投资融资领域外，贴现现金流模型还被广泛地运用于房地产开发和公司财务管理领域。

贴现现金流模型是强大的，但也是有缺点的。既然贴现现金流模型仅仅只是一个机械的评估工具，也就是一个"输入"的模型而已。输入时细微的变动，都会导致公司价值误导性的巨大变动。

市盈率

在后半生的大多数时候，格雷厄姆一直想完善计算内在价值的公式，但一直都没有能够找到准确而可靠的公式。其中最有用的就是价格收益比率，就是我们说的市盈率。市盈率也是量公司赢利能力的另一个指标。市盈率较高说明投资者对公司赢利能力的期望较大，市盈率较低说明投资者的期望不高。

用股价除以过去连续四个季度的每股收益，就得到了市盈率。一个每股收益为 3美元，而交易价格为 30 美元的公司的市盈率为10。换句话说，该公司的股票以收益 10 倍的价格进行交易。历史市盈率是用过去一年的收益来计算的。而最常用的市盈率居然是纯粹的投机，因为它是用预计的将来收益来计算。

正如威廉?欧奈尔指出的，市盈率并不是股票上涨的原因。"真正决定股票上涨的是杰出的产品和满意的销量。"也就是说，市盈率是公司业绩突出经营成功的缩影。

和其他投资公式一样，市盈率也要小心使用。毕竟，收益是随时变化，难以进行预测的。作为一个比例，除非是和公司的历史业绩进行纵向比较，或和同行业的其他公司进行横向比较，否则没有什么实际意义。格雷厄姆遵循如下的原则∶

他喜欢购买的股票，价格一般不会超过收益的 7~20 倍。

对于前一年的历史市盈率超过 20，或前7 年的市盈率超过 25 的股票，彻底回避。

格雷厄姆购买市盈率较低的股票说明他想深入发掘股票价值的意愿，也反映出如今的投资者，包括巴菲特和威廉?欧奈尔，都愿意购买市盈率超过 20，甚至 50 或更高的股票，因为他们发现最具增长潜力的优秀公司往往都有较高的市盈率。

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