如何确定买进和卖出的最佳运作方法？

如何确定买进和卖出的最佳运作方法？

在学会以上成功交易的12 条规则后，接下来就有必要确定买进和卖出的最佳运作方法。所有这些方法都能帮你克服弱点，获取更大的成功。

买断

很多人认为，股市唯一安全稳妥的赚钱方法就是买断。这是一个荒唐的错误，它让很多交易者最后损失惨重。研究一下以往的行情记录，你就会发现我的说法是有据可循的。只要回顾一下过去四五十年间出现的大衰退就可以证明，这样做会亏光你买断时的所有资金。也就是说，股票不仅会贬值为零，而且还需要对其进行重新评估。

你可能听很多人说过∶"我完全掌控着我的股票，没什么可担心的。"其实他们才是真正需要担心的人，因为每年都有股票消失或被重新评估。他们怎么知道自己持有的就是一只安全的绩优股呢?

当前，在纽约证券交易所上市的股票大约有 700 只。从现在起5 到10年内，情况会有很大改变，其中 25%以上的股票将会变得一文不值，或者跌到让买断持有它们的人破产。

你必须掌握比买断更好的自我保护方法，以此来赚钱。这种方法要像保守的保证金交易那么安全。只要你懂得在正确的时机买入或卖出正确的股票，就能赚到更多的钱。

在 1919 年秋的经济鼎盛时期，许多股票在9个月内从25 点持续上涨到了100 多个点。也许有人在距离顶部 20～50点时买断了其中一只股票并且在 1920年到1921年的下跌过程中一直持有。结果所有股票无一例外全部下跌，有的甚至狂跌了100～180 个点。所有股票都遭受了巨大的损失，其中许多股票再也不能以1919 年所达到的价格卖出了。

那些在 1919 年卖空，并在 1920 年和1921年夏天之前就做空的人赚到了钱。表9-1列出一些股票在 1919 年的峰值和1921年的谷值。从这些价格中可以看到那些买断股票还感觉自己很安全的人到底发生了什么事。

表9-1 股票 1919 年峰值与 1921 年谷值对比

上述大多数个股即使从顶部下跌 25～50 个点都还会分红，这对于很多通过保证金或买断方式买人的人很有吸引力。但是，当这些股票的本金缩水 50%~75%时，还有多少人有勇气继续持有呢?几乎没有，如果还那样做就太愚蠢了。

还有一点可以证明要保护资本就必须下止损单，因为一旦股票走势开始对你不利，就完全有可能一直不利，直到花完你的保证金、耗尽你的耐心为止，导致你在本来应该买进的时候却错误地卖出。

我并不是把1919 年的牛市和 1920 年、1921年的熊市当作特殊情况来举例，因为它们并不特殊。在 1857年、1873 年、1893 年、1896 年、1903年、1904年、1907年、1910 年、1914年和1917年都出现过类似的狂跌，这种情况肯定还会再次出现。所以，一定要在熊市时就做空，在牛市时就做多。

千万不要忘记这样一个事实;股票走势一旦开始对你不利，就会持续很长一段时间。那些在接近顶部时买断并认为安全的人，和那些在接近底部时做空并认为留 50 个点的余量就足够的人，很可能会损失惨重。

或许你认为在恐慌的年份，在股价接近底部时买断是最安全和最正确的。我的答案是，在恐慌时的底部用保证金买入同样安全，而且还能赚更多的钱，因为这样可以同时运作很多股票。我在后面的章节中会教大家如何判断股票何时会达到顶部或底部。

做空

我并不认为做空是最好的方法。下面我将通过过去 30 年无可争议的股市行情记录来证明这一点。

很多人虽然在股市摸爬滚打了多年，却好像从来没有意识到股市具有两面性。我经常听到有人在股市狂跌的时候说： "我不能卖空。" 总是做多的人永远不会成功，总是做空的人也好不了多少。要想在股市上赚钱，就不要被情绪左右。你的目的应该是获取利润，所以不管是买进还是卖出，都不要太纠结于获利的方式，遇到熊市就做空，遇到牛市就做多，这才是成功之道。

如果你在股市上只做多，那么比起既做空叉做多的风险要高出 50%。在熊市或萧条时期做多会有什么获利机会呢?有的人可能会在股市突然下跌到接近底部时买进，但是，如果不迅速套利的话，很快就会亏钱。而做空的人若每次反弹的时候就卖空，先填平之前下跌时的亏损，然后在下次反弹的时候再次卖出，就能获得大量利润。原因在于，这是顺势而行的做法，这一点交易者应该时刻谨记。

要多研究股市行情变化图，并确信只要时机正确，做空和做多同样能挣到钱。一定要有坚定的决心，如果想赚大钱，就要耐心等到时机成熟时做空。

朋友、经纪人和报纸一般都会警告你做空很危险，可能会遇到"垄断高抛"。事实上，股市出现垄断高抛的概率是千分之一。过去 30 年中出现过两次重大的垄断高抛∶1901 年，北太平洋（Northern Pacific）股就被垄断过，当时它的单价从 150 美元暴涨到了1000 美元;1920 年斯图兹汽车（Stutz Motors）股也被垄断过，其单价从200 美元左右上涨到了700美元左右。

股票是用来卖的，内部人士在股价接近顶部的时候就会尽快卖出，只要按照他们的做法来做，就会安全得多。用大盘股来卖空是很安全的，因为其流通股的供应数量很大，不可能被垄断。

报纸上刊登的都是内部人士想让你知道的消息，而不是你需要的消息。看看报纸上写了些什么，当股价下跌且到了买入时机时，报纸绝不会告诉你任何好时机即将到来的消息;如果股价达到顶部，且内部人士想把自己以底价买入的股票卖出时，报纸就会大肆宣扬分红、额外股息、红利、权益以及大赚特赚等，而不会告诉你其实你捡到的是"破烂""垃圾"，而不是股票的权益。

聪明的人不会奢望天下有免费的午餐，只有傻瓜才会期望自己的对手??那些在内部操纵游戏的知情人会告诉他们正确的做法。

经纪人总是认为在股票处于顶部时应当做多，在股票处于底部时应该做空。普通的经纪人对股市的认识并不比你多，他们也说不出要这样做的原因。他们的工作就是通过买进和卖出股票来获取佣金，这是他们赚钱的方式，而精明的经纪人甚至可以把你所有的钱都变成自己的。他们的工作很混乱，因为他们听到了太多股市上两方面的消息，这使得他们的判断不怎么准确。

1920年 12 月，当日成交量达到两百万股，股价仍在狂跌时，所有报纸都在谈论强力货币、信贷冻结、生意萧条、失业、购买力下降、人们买不起奢侈品和汽车等。当时，斯图特贝克的股票的售价是 37.75 美元，处于底部;随后这只股票稳步上涨，直到上涨至 100 多美元才受到关注。

几个月后，报纸每隔几天就大肆宣扬斯图特贝克股的高收入，华尔街充斥着这只股票将要突破 175 美元甚至 200 美元的传言。为什么报纸要在斯图特贝克股上涨了近 100 点后，才把这个好消息告诉不明内情的人呢?如果这只股票在 1923 年下半年或 1924 年时再跌到 50 美元或 60 美元，那么又该对那些以当前价位买入这只股票的冤大头们说些什么呢?我认为，以当前价位卖出斯图特贝克股并支付下一年股息的做法，比买入这只股票牟取红利更能赚到钱。这种做法对于其他股票也同样适用。

金字塔式的利润积累

很多股民在牛市的底部就开始保守地交易。并累积了大量利润。最后在接近顶部时，由于金字塔式的积累太多太快，结果当走势发生变化时，他们就会因为持仓过重而被套牢，从而将前面赚到的全部利润甚至部分本金都亏掉。这一惨痛的教训让我明白了安全胜于悔恨。在投机生意中，一定要把"安全第一" 当成座右铭。

在股市交易中，第一次交易的风险应该是最大的。假设你在第一次交易中冒了5 个点的风险，一旦发生亏损就会把所有本金都赔进去。假设这只股票朝着有利于你的方向走了5个点，你就可以再次买进，并在距离当前价位5个点处下一张止损单，即使这次交易亏了，你也只损失了5 个点，因为算上第一次交易的利润就扯平了。

金字塔式的交易能否成功，完全取决于你选择入市的时间??要么在行情开始上涨时从接近底部的价位开始交易，要么在行情开始下跌时从接近顶部的价位开始交易。对于活跃的股票，一般来说，在每次上涨或下跌 10 个点时做一次金字塔式的交易是比较安全的，但是要逐渐减少交易额，而不能增加交易额。

假设你第一次交易了100 股，股市上涨了10 个点;然后又买进 50股，它又涨了10个点;再买进30股，它又涨了10 个点;接着又买进20股，它又涨了10 个点;然后继续买进10 股。此后，股市每上涨10 个点，你就买进 10 股。通过这种方法，再用上止损单跟进，你的利润就会越来越多，而风险则越来越低。虽然最后一次交易可能因为止损单的方式有3-5个点的损失，但是其他交易可以赚到的利润足以弥补这次损失。在股票走出吸筹或派发区域以后，金字塔式的交易往往更安全。

交易中，你要么严格遵循一条规则，要么就完全不要相信它。有一点不能忽视，每当股票向有利于你的方向走了5~10 个点后，它继续这种走势的可能性就会降低。当然，这并不是绝对的，但也不要忽略这种可能性。

按比例买进和卖出

许多投资商和交易者都认为，按比例增加或减少买进或卖出的数量是唯一的成功交易的方法。我从来没看到过有什么比例交易法能长期战胜股市。有人问拉塞尔?赛奇（Russell Sage）是否相信按比例买进的方法，他说只有三个人有足够的钱按比例买进，他们是安德鲁 ?卡内基（Andrew Carnegie）、摩根（Morgan）和约翰?洛克菲勒（John Rockefel-ler）。但他们最多也只是想想，而不会真的这样做。

如果在股市不利时还继续买进，那么按比例交易的方法也没什么作用，反而会增加风险。在第一次交易中如果股市开始对你不利，而你的判断可能出错时，你要做的就是尽快退出，不要继续买进或卖出。我的金字塔交易经验表明，当股市向有利于你的方向发展时，额外风险也会随之而来。如果正在盈利，那么增加买进或卖出量都没关系;但如果你想摊薄风险，却会适得其反，损失会越积越多，这个严重的错误迟早会亏光你所有的本金。

股票套头交易

有些股民买进某类股票中的一只股票，当走势开始对他们不利时，他们会认为通过对另一类股票进行套头交易或卖空可以填平亏损。但这样做很难奏效，最好的做法是在不利的交易中快速割肉，并开始一笔新的交易。

曾经有过这样的事例，铁路股和工业股先分家后又合为一体，但这样的变化需要很长一段时间。

1919 年11 月，当 20 种工业股的平均售价为 119 美元时，道琼斯的20 种铁路股售价仅为 82 美元，也就是说，工业股比铁路股高出 37 个点。我当时预测，工业股的价格在两年之内就会低于铁路股，结果确实如此。在1921 年8 月，铁路股的售价是 70美元，而工业股跌到了 66 美元。这时铁路股比工业股高出了4个点，换种说法，在 21个月内，铁路股与工业股的益处较量变化程度达到了41 个点。

当然，在 1919 年的顶部让以高价卖空工业股并买进铁路股的股民都可以赚到钱，但这并不是可靠的方法，因为铁路股下跌了18 个点，而工业股下跌了55个点。

因此，正确的交易方法应该是一旦走势下滑就做空工业股，但不要做任何形势的套头交易。要想获得成功，跟着股市的趋势走是你要恪守的最基本原则。如果不能判断明确的走势，就先退出，直到你能正确判断为止。只要你能正确地判断出股市行情，就一定能赚大钱。

不遵守规则的后果

股市的长期震荡周期平均是两年，也就是约600 个交易日。如果你总是站在股市行情收报机前盯着行情的变化，那么在两年内你就会改变主意高达1200 次，其中 90%是错误的，因为你肯定不是根据合理的理由来改变主意的，而仅仅是因为几小时或几天的小波动。这些小波动所改变的只是股市行情的表象而已，而时刻守着收报机的人却会信以为真。

每次改变主意和仓位都会增加亏损的概率，因为你得支付税金、利息和佣金。如果一入市就错了，股市行情收报机就会让你一直错下去，因为它每隔几小时或几天就会显示一些小行情让你希望重生，继续错误的做法。另外，如果你入市时是对的，却天天守着收报机，那么一些毫无意义的小波动也会让你退出，从而失去赚钱的机会。因此，你必须意识到，如果总是盯着股市行情收报机，不断地改变主意并且 90的时间都在犯错的话，就没什么机会赚钱了。

股市大盘变幻莫测，很多人都会被表象蒙蔽，因为人们总是会受到希望和恐惧情绪的影响。他们恐慌时就卖出， 有希望时就头进， 总是在接近顶部时入市或在接近底部时退出。而那些按照周密计划交易的人，则在别人都卖出的时候买进，在别人都买进的时候卖出。打败你的不是股市，而是你自己，因为你总是没有意识到自己的弱点，听信水平还不如你的人的意见，看报纸上的言论，相信华尔街上的流言蜚语，结果这些东西都在给你错误的指引。

普通的交易者一到华尔街就开始到处打探消息。他们会问擦鞋的人∶"你认为股市怎么样?"也会咨询酒店服务员、办公室的勤杂工、自己的经纪人、朋友和经纪人办事处里的陌生人等。我保守估计，一个普通散户每天要向10 到12 个人咨询意见，而其中大部分人也不过是在猜测，他们懂的并不一定比问询者多。如果这些人的意见与问询者的一致，问询者就会自认为这是条好消息，并据此行动，结果当然会亏钱。而如果有半数人与问询者意见不符，他可能就不会按照自己的判断行事，可事后发现自己原来的判断才是正确的。他就会对自己说∶"如果我按原来的计划买进了，就会赚钱，但当时我跟经纪人和那些家伙说出我的想法时，他们都觉得我是错的。"

"聪明人会灵活变通，而傻瓜则不会。"聪明人还会在调查之后再做决定，而傻瓜则凭空做决定。对股票的看法一成不变的人，不管做多还是做空，都别想赚到钱。我们要保持思路开阔，一旦有了充分的理由就适时变通并快速行动。在华尔街，不会变通的人也就注意不到行情的任何变化。

我认识华尔街的一位老年交易者，年纪大概八十多岁。他一辈子攒下了一些小财，其中利润较大的几笔都是在股票猛涨 50-100 点时赚到的。但是，后来由于他总是希望每次都快速赚取 50～100 个点的利润，最后却把赚到的钱全都亏掉了。

在 1915 年以前，这位老年交易者一直穷困潦倒。第一次世界大战后经济开始繁荣，他赚到了几百美金的资本，并开始买入股票，做着金字塔式的交易。他在恰当的时机买人了正确的股票，也就是说，他在接近底部时买进后，股票就开始上涨，他便开始以金字塔式的方法进行交易他以不到 50 美元的价格买到了鲍德温（Baldwin）股，以不到 40 美元的价格买到了克鲁赛波钢铁股，以不到 50 美元的价格买到了伯利恒钢铁（Beth. Steel）股，以不到60 美元的价格买到了斯图特贝克股。他太幸运了，是一名名副其实的"战争的宠儿"。

刚开始他只偶尔进行零星的交易，在 1915 年秋股市达到顶部时，他手上持有的股票已经有几千股，光是交给经纪人管理的股票价值就有20多万美元。我对他说∶"现在是时候把你的纸面利润兑换成现金了。" 当时，他若卖掉鲍德温股可以获利100 点，若卖掉克鲁赛波钢铁股也可以获利100 余点，若卖掉伯利恒钢铁股更是可以获利几百点。但是，他当时满心希望，乐观地认为大家都疯狂了，甚至觉得所有上市股票都会像伯利恒钢铁股一样上涨到 700 美元。

我还记得1915 年10 月的某一天，鲍德温股上涨到了154 美元，已经到达了顶部，整个股市变得极度疯狂和兴奋。我对他说∶"现在你应该把你所有的股票都兑现，或者用止损单来保护你的利润。" 他却说： "股票还没开始正式上涨呢。"并且又给了我一张买进 500 股鲍德温股的买单，还说∶"我要等到鲍德温股上涨到 250 美元左右再卖，150 美元我可不卖。"当天下午，鲍德温股就跌到了130 美元，他持有的其他股票也都相应下跌了，但他还是继续持有这些股票并且满怀希望。股票继续下跌，几个月后，鲍德温股跌回到了100 美元，他被迫卖出了他的那些股票，而他的利润也从20 万美元降至不到1万美元。

现在我们来看看他到底错在哪里呢?这个人在恰当的时机抓住了机会，一开始少量买进是没错的，然后进行金字塔式的交易也没有错;但他错就错在没有在正确的时机退出。写在纸上的利润不能算是真正的利润，利润一定要兑换成现金。这个人拒绝正视市场的变化，他太乐观了，不相信20~30 点的猛跌说明了行情已经发生了巨大的变化，至少在当时他一下子不敢相信。如果他用止损单来保护已经赚到的利润，那么他大部分的钱就能保住了。但如果他仍然抱着期望继续持有，甚至还在顶部时买进，那么他一定会亏掉很多钱。

在赚到钱又赔了之后，这个人在 1917 年又变回了穷光蛋，再也没能赚回那些钱，因为他年纪太大了，而且还是过分期待。直至今天，他还会听从经纪人办事处里任何一位职员的建议，或者说，如果经纪人办事处里的任何人告诉他有一只股票将狂涨 100 个点，他也会相信。为什么呢?因为他总是希望再以一只将狂涨100 点或更多的股票入市，然后通过金字塔式的交易来大赚一笔。如果你告诉他有一只股票肯定会上涨 5 点或 10点，他根本就不会理你。他对5 至10个点的利润没兴趣，只想做有100点利润的股票。

有的人从来都不吸取教训。这个人从美国南北战争之前就开始做股票交易了，但他却没有从五十多年的经历中意识到，股价在几个月内狂涨50 到100 多个点的异常股市行情，一辈子也只能遇上三四次。而他却期待这样的行情每年都有。实际上，他本应从自身经历中看到，这种事情20年也难得遇上一回。他没有意识到，大多数情况下股市都是正常的，只会按照正常的方式波动。所以说，他从没有总结原因，也懒于思考，经常抱着不切实际的希望，结果当然总是亏钱。

你必须要知道，在正常的股市只能获取正常的利润，在股市反常时才能试着获取反常的利润。但无论交易是否有利可图，都要用上止损单，并时刻准备根据行情的变化灵活变通。

专家解读

我相信江恩在讲解具体的股市操作方法时，一定有着深刻的切身体会。全仓买进，这是第一个致命的错误，一旦出错就会损失惨重。这里需要说明一下，美国的证券交易所和我国的不同，他们要求交易者要在账户中放入一定数量的保证金，然后采用杠杆交易，类似国内期货的现行交易方法。另外，美国证券交易所的退市机制很完善，好的股票能涨到天上，垃圾股就直接摘牌，所以江思恩才会说5 到 10年内会有四分之一的股票变得一文不值。然而，A 股市场独有的稀缺壳资源让垃圾股退市成为了一道无法解决的难题，这让 A股市场的交易者误认为股票根本不可能退市，甚至出现了专 门炒 ST股票的专业户，并且收益不菲。

当然，拿一个只有二三十年历史的证券市场和数百年的市场来比较，有失公允。但是，我们目前所处的环境确实如此，交易者应该极力适应。江恩给出的原则可以称为"永不满仓"。我就遇到过一位从不赔钱的老太太，她讲自己的赚钱秘诀就是"补仓"。她总是不满仓，手里永远有资金用于补仓，再加上 A 股市场特有的不退市机制，这样迟早会赚钱。但是，如果这位老太太将这一策略运用于美国股市，肯定会赔光钱财。关于这一点，非常值得大家探讨，当你遇到一个千载难逢的赚钱机会时你能只买进三分之一，或者一半，甚至忍住满仓的冲动吗?所以，学会自我控制，克制才是关键。

至于做空，我们可以忽略。也许随着 A 股市场的逐步完善，做空机制、方式和品种也会逐步丰盈。历史上鲜少听闻靠做空赚大钱的，具体原因不去探讨。但是，在江思看来，在确定无疑的顶部进行做空确实是让交易者难以割舍的绝佳时机。我个人的理解是，做好止损，想做就做。交易者在交易之前一定要想好，我能为这次交易承担多少损失。有了这样的心理准备，你就可以放手去交易了。

总之，交易者要遵循趋势的规律，而不是自己内心的希望或者恐惧。不总结经验教训、率性而为的交易者注定会血本无归。

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