什么是风险和收益的相关性？贝塔系数和风险的关系是什么？

什么是风险和收益的相关性？贝塔系数和风险的关系是什么？

风险和收益的相关性

"有时风险和收益呈正相关的关系………而在价值投资中却恰恰相反。你以60 美分的价格去买1美元的资产，风险就比用 40 美分的价格买入时要高，在后一种情况下，回报的预期又要大得多。"格雷厄姆告诉我们。这种推论重新把我们带回到格雷厄姆"安全边际"的概念中，巴菲特坚持这不涉及任何高等数学的内容。简言之，安全边际就是你对基本价值的推断和股价之间的差额。该差额在交易中为负值，就意味着股价被高估。这个差额会很微小，有时又会变得很大，而这就是我们要寻找的东西。

引用戴维?伊本的话∶"我们仍然无法抗拒低于账面价值很多的价格。我们喜欢在市场不利时给我们带来的保护，享受账面价值给我们带来的力量。"

要确保投资的"安全边际"而获得安全收益，我们需要去寻找存在价值的机会。重要产品的库存、引领市场的产品，或是充裕的现金都有可能提供收益的安全性。此外∶

在市场下滑时买入股票，因为大量股票的价值被低估，2008 年年末~2009 年年初的股票市场就是很好的例子。

寻找暂时陷入困境的公司。2007~2008年金融危机之后，对大型银行的股票进行评估和购买的投资者很有远见，事实也证明他们的决定是明智之选。2009 年年底，丰田公司开始召回油门存在致命问题的车辆，问题变得越来越严重，到 2010 年年初，公司累计召回车辆超过 800 万辆，公司先前的信誉荡然无存。2010 年1月19 日，丰田的股价在每股 91.78 美元，投资者意识到问题的严重性后，股价迅速下滑，至 2010 年2月3 日已跌至每股 73.49 美元，而且还在保持不断下滑的趋势。这似乎是丰田公司受到应得的惩罚。然而，福特和通用汽车两家公司都曾出现过车辆召回的记录，但它们最终还是恢复了元气。价值投资者观望丰田公司，认为对于有耐心的价值投资者，丰田公司是不可错过的好机会。

如果股市不景气，去证券交易所寻找被大家忽略的股票。

投机贝塔系数和风险

在《安全边际》一书中，塞思?卡拉曼把资产和证券分为两大类∶投资和投机。投资"是为了股东着想，但投机不是"。

格雷厄姆对投机的定义稍微有些不同。他把投机看成一种更大或不同寻常的风险。他常说，在了解投机后，投机也是可以接受的。他的意思是，投资者必须知晓自己所面临的风险，尽力去研究，并在为高收益选择承担高风险的时候有充足的理由。

市场的风险和投资的波动性，都可以用贝塔系数进行衡量。贝塔系数帮助投资者选择和自己风险承受能力相当的投资。

贝塔系数是资本性资产定价模型的关键参数。参照市场的整体情况，通常以标准普尔 500 指数为参照物，用回归分析的方法对个股、共同基金，或投资组合进行定量分析。它说明的是过去 5 年中，标准普尔500 指数每上下波动1%，某一个投资工具的业绩表现。贝塔系数超过1，说明该投资工具的波动幅度超过市场的整体水平，反之亦然。个股和市场的波动幅度一致，贝塔系数就刚好为1。当我们得到的贝塔系数为负数时，说明市场转暖时个股还在下跌。指数上涨 10%，股价上涨 20%个股贝塔系数为 2，贝塔系数为1.2 是指个股涨幅比市场涨幅要多 20%。

例如，我们假设Also-Ran公司的贝塔系数为0.7，就是说公司股票的收益潜力只是市场总体水平的 70%同样，我们假设另一家公司的贝塔系数为 1.3，说明其股票收益的潜力比市场总体水平还要高出 30%贝塔系数较高的股票风险更大，收益潜力也更大。低价股往往有很高的贝塔系数，相反， 贝塔系数较低的股票就是低风险、低收益的那?类。历史悠久、经营稳定的公司往往贝塔系数较低。

正如你可能会想到的，贝塔系数有可能为零。贝塔系数为零的资产被认为没有风险，如国债和现金。但也不完全是这样;投资工具和市场变动完全不相关时，贝塔系数也会为零。比如我们预测赛狗比赛的结果，但赛狗比赛和股票市场之间的相关性为零，赛狗比赛下注显然不是没有风险的。

生产消费品和必需品的公司，如食品公司和公共事业部门的贝塔系数就较低，因为它们不太容易受到经济波动的影响。而生产或销售奢侈品和耐用商品的公司，贝塔系数会高一些，因为人们在财务状况紧张时，可能会减少购买。较高的负债水平也会提高公司的贝塔系数。贝塔系数不总是准确地反映投资风险，原因之一是贝塔系数不稳定。另外，贝塔系数的计算是基于历史数据。过度依赖贝塔系数，可能会令人失望。

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