系统风险和非系统风险有哪些？如何利用分散化投资规避非系统风险？

系统风险和非系统风险有哪些？如何利用分散化投资规避非系统风险？

系统风险和非系统风险

1. 系统风险

从证券投资的角度，可以把风险的类型分为系统风险和非系统风险。系统风险又称市场风险，也称不可分散风险。是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。根据上述定义，可以得出系统风险具有非常重要的三个特征 ∶

（1）系统风险不是某个因素引起的，它是一系列的因素相互作用引起的。在经济方面的影响因素有利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、经济周期循环等。政治方面的影响因素有政权更迭、战争冲突、制度变革等。社会与技术方面的如人口增加、技术革新等。

（2）系统风险对市场上所有的股票持有者都有影响，只不过有些股票与另一些股票相比敏感程度不同而已，举例来说基础性行业、原材料行业等，其股票的系统风险就可能很高。

（3）系统风险的最为重要的一个特性是无法通过分散投资来加以消除。由于系统风险是个别企业或行业所不能控制的，是社会、经济政治大系统内的一些因素所造成的，它影响着绝大多数企业的运营，所以对于股民来说，无论如何选择投资组合都无济于事。

对于证券市场来说，发生系统风险是经常性的。从图 24-1中，可以看到上证指数从 2000 年到2010 年间高低起伏的变化。

如上图所示，上证指数年末 20个交易日收盘指数平均值在 2005 年末的1000多点一跃而至 2007年末 20个交易日收盘指数平均值的 5000多，随后又在 2008年末降到 2000多点，这种过山车般的上升与下跌即是系统风险。而影响系统风险的主要因素包含着以下几个因素 ∶

（1）市盈率过高

在证券市场经历了疯狂的无理性的炒作后，股价的价格会大幅飙升，导致了股市的平均市盈率偏高、相对投资价值不足，此时先入市资金的盈利已十分丰厚，一些股民就会率先撤出，将资金投向别处，从而导致股市的暴跌。2007年的股市暴跌，当时的市盈率已经完全偏离了正常证券市场的水平。

（2）股民的盲目从众行为

在股市中，许多股民并无主见，看见别人抢购股票时，也不究其缘由，就认为该股票行情看涨，便跟着大量买进，以致引起一个抢购狂潮，从而使该股票价格猛升，造成市盈率过高，后期大部分被套的事实。

（3）经营环境恶化

一个国家宏观经济政策发生变化或者世界经济格局发生变化都会对上市公司的经营乃至整个国民经济产生不利影响，如 2008年的次贷危机导致了沿海的许多中小企业生存困难，上市公司的利润萎缩，股价下跌，投资信心不足。

（4）利率提高

利率是政府用来调整宏观经济的一把利器。当利率上升时，股票的相对投资价值将会下降，导致整个股价下滑。是什么原因造成这种股价的变化呢?从一个直观的表现上看当利率提高时，会吸引股票市场上一部分投资者将资金撤回，投入到储蓄中。受供求关系的影响，股票的价格会发生下跌。从另外一个角度考虑，当利率升高时，企业负债的利息成本会增加，直接导致了企业的利润下降，经营业绩下降，同样会导致股票价格下跌。

而且还有一个因素也不得不考虑，当利率提高时，会给投资者造成一种股市过热、经济流动性过剩、政府正在通过利率的提高来控制股市的一种印象，投资者的投资信心会受到影响，而在一个非理性的市场中，缺失对市场的信息，往往导致股票价格大跌，因此，投资者的心理因素也不得不考虑。

（5）税收以及会计政策

税收的高低将直接影响着上市公司的经营业绩。在进行税改过程中，所得税由33%降到 25%直接增加了企业的税后利润，提高业绩，进而影响股票价格。同样会计政策的变化同样引起资产、负债的变化以及收入利润的确认的变化，进而影响利润。而有学者提出，我国在 2007年股市大繁荣的一个重要因素是会计政策中资产计价的变化。

2. 控制系统风险

尽管无法通过分散化来消除系统风险，但是同样可以采取其他的手段控制系统风险。

（1）首先，从投资价值的角度分析，当市场整体价值具有高估的趋势，市盈率偏高的时候，投资者切不可放松对系统性风险的警惕，此时市场人气鼎沸，投资者踊跃入市，股民对于风险的意识逐渐淡漠时，往往是系统风险将要出现的征兆。

（2）其次，在股市行情的运行过程中，始终存在着不确定性因素，投资者可以根据行情发展的阶段来不断调整资金投入比例。由于目前的股市升幅较大，从有效控制风险的角度出发，投资者不宜采用重仓操作的方式，至于全进全出的满仓操作更加不合时宜。这一时期需要将资金投入比例控制在可承受风险的范围内。仓位较重的投资者可以有选择地抛出一些股票，减轻仓位，或者将部分投资资金用于相对较安全的投资中，如申购新股等。

（3）最后，如果投资者无法预测什么时候会出现系统性风险，尤其在行情快速上升的过程中。如果提前卖出手中的股票，往往意味着投资者无法享受"疯狂"行情的拉升机会。这时，投资者可以在控制仓位的前提下继续持股，但随时做好止盈或止损的准备，?旦市场出现系统性风险的时候，投资者可以果断斩仓卖出，从而防止损失的进一步扩大。

3.非系统风险

与系统风险相对的是非系统风险又称非市场风险或可分散风险，是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。

是发生于个别公司的特有事件造成的风险，因此，它具有以下几个特征∶

（1）非系统风险是由特殊因素引起的，如企业的经营管理等问题、上市公司的劳资问题等。

（2）非系统风险只影响某只或者某几只股票的收益。它是某一企业或行业特有的风险。如三聚氰胺事件导致奶粉以及乳制品行业进入了一个严冬。

（3）非系统风险最为重要的一个特征是可通过分散投资来加以消除。由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，股民可通过投资的多样化来规避非系统风险。

4. 利用分散化投资规避非系统风险

分散化投资可以规避非系统风险，但是，在实际操作的过程中，到底选取多少只股票可以几乎规避掉所有的非系统风险呢?而且直观的系统风险和非系统风险的表示是什么样子呢?

下面通过一个例子进行详细的解释。

下表列出了从纽约证券交易所（NYSE）随机挑选的不同个数的证券所组成的等权投资组合的平均年标准差。

在上表中的第（2）栏中，可以看到，只包含1只股票的投资组合的标准差是49.24%它指的是如果你随机选择一只股票，并把所有的钱投进去，那么，你每年的报酬率的标准差将高达 49.24%如果你任意选两只股票，而且把你的钱投资在这两只股票上，你的平均标准差大约下降至 37; 以此类推。

在上表中我们也应该注意到一个重要事情是，标准差随着证券个数的增加而减小。当我们拥有 100 只随机选择的股票时，投资组合的标准差从49降到 20%大约下降了60%在 500 只股票的情况下，标准差是 19.27%。

下图能够较好地反应这个关系∶

图 24-2 反映了通过增加证券的个数来降低风险所带来的好处，随着所增加的证券的数量越来越多，风险变得越来越小。在持有 10 种证券时，绝大部分的分散效应就已经实现了，而当持有30种左右时，边际分散效应就很小了。上述例子具有一般性，为做分散投资的证券数目的选择提供了参考。

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