3000亿芯片巨头紫光集团被申请破产后，旗下上市公司影响怎么样？

3000亿芯片巨头紫光集团被申请破产后，旗下上市公司影响怎么样？

紫光集团前段时间突然发布了一则重磅公告，公司收到法院通知：债权人徽商银行以紫光集团不能清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力、具备重整价值和重整可行性为由，向法院申请对紫光集团进行破产重整！

紫光集团破产重整公告

随后紫光系的上市公司紫光国微、紫光股份、学大教育，以及紫光集团发行的债券纷纷发布了相关的公告。

这个公告里有几个重要信息：

1. 紫光集团并不是已经破产了，而是被债权人申请进行“破产重整”：债权人向法院提起了申请，后续如何解决，还需要双方继续沟通解决。

2. 紫光集团被申请的是“破产重整”，而不是“破产清算”：“重整”说明公司有大量可以重整的资产，债权人希望通过重整获得现金来偿还债务。

前一阵子北大方正破产重组刚刚尘埃落定，现在清华紫光又被申请破产重整，中国两大著名校企都走向了经营危机。有人调侃道：如果清华北大的商学院都不能解决自己校企的经营问题，咱们还有必要花大钱到清华北大读MBA吗？

我们来复盘下，清华紫光是如何走到今天这一步的，未来会怎么样？

1. 并购狂人一手打造芯片帝国

紫光集团的前身是清华大学科技开发总公司，成立于1988年，1993年改组成立清华紫光（集团）总公司，并于2005年完成改制，正式更名紫光集团。早期紫光的业务比较杂，我记得有电脑、MP3、光盘、U盘、拼音输入法，还做过保健品……

直到2009年，赵伟国的北京健坤集团以49% 的股权入股紫光集团，并出任总裁和董事长，紫光开始走上以集成电路为主业的高速发展之路。

赵伟国毕业于清华大学电子工程系（就是杨过的系），这位赵总在清华系企业工作多年后，成立了健坤投资集团，据说靠房地产大赚了一笔，后来宣布把个人资产的70%的捐给清华，还给学校捐赠了著名的“战国简”，为考古事业做了重要贡献。

无论是处于芯片领域前景的看好还是壮大中国芯片产业的情怀，赵伟国开启了清华紫光的芯片时代。与自主研发相比，赵伟国选择了更快的捷径??买买买！

用他本人的话说：

“好不容易你研发出一个产品，但等你研发出来，那个产品已经落后了，你就只能一直追、一直追，也不一定能追上。”

在2018年之前，紫光一口气买了十几家芯片公司，其中几个著名的并购包括展讯通信、锐迪科、新华三和法国的Linxens。

展讯通信、锐迪科都是清华校友创办的企业，分别专注通信基带芯片和射频芯片，都已在纳斯达克上市，紫光私有化后合并成了紫光展锐，成为全球前五的芯片设计公司（仅次于高通、联发科、华为海思）。

新华三是国内最大的网络设备公司，紫光股份收购了原来惠普持有的51%股份，进军网络设备和服务器领域，布局”从芯到云“战略。

除此之外，紫光还曾经试图并购国际储存器巨头美光科技和西部数据，但是受到国外政府的审查，加上2018年之后中国政府也开始限制中国企业海外疯狂扩张，紫光的海外并购之旅只能中止了。

最近几年紫光的投资方向主要在国内，包括与西部数据共同成立合资企业紫光西数、组建长江存储、开工武汉存储基地、收购存储芯片公司武汉新芯、控股上海宏茂微电子等。可以看到，紫光集团通过大量的并购形成了一个从芯片设计、制造、封测到应用的芯片帝国。

紫光集团旗下项目

2. 高额债务致债券频频违约

然而这些并购和投资都是要花钱的，有人统计，紫光集团光是并购投入的资金就超过1000亿元。这些钱大都出自银行贷款和发行债券。以收购展讯通信为例，中国进口银行和国家开发银行就给紫光提供了大约9亿美元的贷款。

得益于最近几年国家对集成电路产业的鼎力支持，紫光集团还是国家大基金的发起单位。根据协议，紫光集团将获得国家大基金总计1500亿元贷款，其中一期1000亿元，占第一期募集资金的72%。

查看紫光集团近几年的财务状况，紫光集团一直处于高负债状态。2017年末、2018年末、2019年末、2020年上半年，公司合并报表的资产负债率分别为62.09%、73.42%、73.46%和68.41%。

2017年至2019年全年营收分别为390.71亿元、483亿元、766.56亿元，归属母公司所有者净利润为10.61亿元、-6.31亿元和14.30亿元。而2020年上半年，紫光集团的净利润为-45.44亿元，而归母公司净利润为-33.80亿元，处于巨幅亏损的状态。

而到目前为止，公司仍未披露2020年年报！

目前能查到紫光集团最新的财务数据是2020年中报，公司总资产2966.49亿元，而总负债达到2029.38亿元，其中流动负债高达1192.11亿元，带息债务高达1497.60亿元。哪怕按照平均5.2%的利息计算，光利息支出就接近80亿！

而财报上显示的2020年6月30日货币资金为515.63亿，这个数据已经不可靠了，不然为何利息都支付不出来呢。

去年11月12月，紫光集团私募债“17紫光PPN005”被爆出违约，同日中诚信国际将紫光集团有限公司主体信用等级由AAA调降至AA，此后评级一直下调，最新评级已降至C级。

主体信用等级评级C

根据公司今年6月30号的公告，目前仍有6只公募债出现实质性违约，不能如期兑付本金和利息，债券余额合计89.46亿。而据统计，紫光集团还有高达15.6亿美元债本息待偿还。

在国际上，芯片巨头AMD也曾经靠不断并购拓展高端PC芯片业务，在2006年以54亿美元收购ATI Technologies后，资产负债率一直高于80%，2015年的资产负债率更是高达113%，当年都传出要被Xilinx收购的消息。如今AMD浴火重生，最新市值达到1104亿美元，去年宣布350亿美元收购Xilinx。

紫光集团能不能走出债务危机，还得看后续推进情况。从首次出现债务违约到现在已经1年多了，似乎仍没有明显进展。估计和紫光集团内部股权关系复杂、债务沉重，又涉及到国有资产保值增值等敏感问题，处理起来比较棘手。

从中央政策来看，校企分离已经是大势所趋。之前清华同方的大股东已经从清华控股变更为中国核工业集团，而北大方正这次经过重组后大股东也变成平安集团了。

过去紫光集团也曾多次尝试引入国资作为战投。比如，2018年9月，清华控股与苏州高铁新城、海南联合分别签署相关股权转让协议；同年10月，实控人清华控股与深投控及紫光集团共同签署《合作框架协议》；去年6月，紫光集团、清华控股和北京健坤与重庆两江新区产业发展集团签署《合作框架协议》。

但是，上述几次紫光集团的股权转让都因内外部环境变化而被迫终止。如今紫光集团如果被迫重组，预计一些国资背景的战略投资机构会积极参与其中，清华控股可能会直接通过这次重组转让控股权，而赵伟国的健坤投资预计也会被稀释部分股权。

3. 旗下上市公司影响怎么样？

紫光集团目前主要控股3家A股上市公司，分别是紫光国微、紫光股份和学大教育。

紫光集团旗下上市公司

去年11月12日爆出紫光债券违约事件后，学大教育当天跌了4个多点，次日紫光股份一度差点跌停后又涨回来，而14日紫光国微直接跌停。预计明天这几只股票也会出现不同程度的下跌。

紫光国微和紫光股份的财务数据相对还比较健康。紫光国微的资产负债率长期维持在35%左右，而销售毛利率近几年都在30%以上，从2020年开始更是超过了50%。由于芯片行业持续处于紧缺状态，预计紫光国微今年盈利还会持续增长。

紫光股份的资产负债维持在40%左右，销售毛利率也在20%左右。紫光股份今年一季度的扣非净利润有所下滑，经营现金净流量首次为负，需要注意财务状态恶化的风险。

目前资本市场对紫光集团最大的期望是紫光展锐后续的动作，是单独上市，还是并入紫光国微，有投资者在今年2月底向上市公司提问，但并未得到直接答复。

由于两者在业务上确实有所侧重，加上紫光展锐近期引入了大量战略投资者，预计单独上市的可能性较大。现在紫光集团要处理债务危机，可能要等一等了。

前些年（尤其是2018年）紫光集团还投资了不少上市公司跻身前十大股东，但是查最新数据，都不在这些公司的十大股东名单里了，估计已经卖掉股份用来筹集资金了，已经说明这几年集团资金一直处于紧张的状态，只能收缩投资范围聚集主营业务了。

从这个角度看，如果紫光集团进行重组，很可能会把与主营业务关联不大、持股比例相对较少，业务发展前景不明确的学大教育剥离出去。学大教育的主营业务是K12教育，今年受严打课外辅导政策影响，股价已经从去年最高点跌去快70%了，这个时候如果被迫卖掉也真是时运不济。

小编小结：

（1）紫光集团债券出现违约持续一段时间了，这次是被债权人申请破产重整，并非已经事实破产；

（2）紫光集团过去几年大规模举债并购造成高债务，所幸的是并购的资产都是有价值的好资产；

（3）紫光国微和紫光股份短期可能会受到负面影响，长期影响不大，在缺芯的大背景下公司盈利增长依然可期；而学大教育可能会被战略性放弃。

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